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p*******m
发帖数: 20761 | 1 还左派右派 都是傻派
我们知道，次贷危机之后美联储进行量化宽松，将三万多亿美元基础货币注入全球经济
体系和资本市场，如果再计算欧洲、日本和中国所释放的基础货币，只能用天量来形容
。这带来的直接后果是全球各地几乎都被泡沫所淹没，泡沫唯一不明显的地方是美国楼
市，因为其深受次贷危机的打击，经历了残酷的去杠杆进程，而其它国家拒绝去杠杆，
与美国股市一起形成全球的资产价格泡沫。这就形成了这个特定的金融为王的时代，在
一些国家，几乎每个人都成了金融专家——不参与投资，就只能不断沉入社会的更底层
。造成的直接后果就是，到去年中，全球债务总量（约217万亿美元）已经超过了全球
GDP（约60多万亿美元）的三倍！
现在，美联储已经做出决定：从10月13日开始，将开启缩减资产负债表进程。其中
，2017年计划抽走300亿美元，而2018年全年为4200亿美元!在本次议息会议上，美联储
维持基准利率1%～1.25%不变，并预计2017年还将加息一次；预计2018年将加息三次;预
计2019年加息两次;预计2020年将加息一次。同时，下调长期中性利率预期至2.75%(之
前为3.0%)。
随着美联储加息尤其是开启缩表的进程，无疑将彻底逆转全球利率市场的走势，让
金融为王的时代告别，美国十年期国债收益率就是全球最基础的利率指标：
美国国债的牛市将宣告结束，收益率上升。这会带动全球所有包括英国、德国、中
国在内的主要国家的国债收益率。
这些经济体的国债利率必须上扬，直接推动利率进入长期的升势。
这会带来几个连锁反应：
第一，欧洲央行最迟在明年初，就必须结束量化宽松，日本央行也需要很快跟随，
全球央行的加息（缩表）大潮就会汹涌而来。
另外，关于今年以来美元指数大跌的根源，各有各的解释，但其核心因素是欧元区
二季度经济指标比较好，以及欧洲央行结束量化宽松的预期。在此，笔者认为，美国人
在欧元兑美元汇率问题上的所作所为一样不可忽视。川普(特朗普)和美联储的众多官员
的言语，极大地打击了美元指数（核心是美元对欧元汇率），这完全反应了美国的政策
需求，因为只有在美元指数相对低位的时候，美联储才能顺利开启缩表。如果美元指数
不能大幅下跌，让市场继续炒作美联储的缩表预期，就会让美元“过贵”，对美国经济
增长带来很坏的影响。所以，以川普为代表的美国官员（包括美联储官员）使用诸多手
段打压美元，这从欧元兑美元、人民币兑美元的汇率上可以明显地看出来，目的都是将
美元指数打压到低位、以便让美联储可以顺利开启缩表，又不影响美国的经济复苏。
虽然人民币不是美元指数的一篮子货币，但可以影响很多非美货币，对全球货币市
场的情绪影响很大，所以，人民币的作用也不可忽视。这里的手段也更微妙。
不出意外的话，未来一个季度内，欧洲央行很可能会采取手段打压欧元汇率（当然
包括鸽派言论），目的为欧洲央行可以顺利结束量化宽松做准备。如果在今天欧元兑美
元的位置，欧洲央行的官员使用结束量化宽松等鹰派言论继续强化欧元汇率，将让欧元
区的经济处于被动的地位。只有在欧元汇率处于相对低位的时候，欧洲央行才能顺利地
结束量化宽松并开启加息的进程。
第二，从现在到明年底，美联储预计进行四次加息，利率将达到2-2.25%，那么，
其它经济体怎么办？
那些自由兑换的货币，只能加息！如果不加息，就会形成资本外流，这是美联储求
之不得的事情，因为这会促进资本流回美国，一样会让他们的国债收益率上升，让继续
宽松的货币政策成为“灾害”，在这个问题上，加拿大央行显然有先见之明，快速进入
了加息的节奏。
而对于非自由兑换的货币来说，也只能被动加息，否则就会造成国债收益率倒挂，
在全球经济已经有紧密联系的今天，无法彻底阻止资本外流，这会不断打压本币汇率，
预期一旦形成，就容易导致汇率危机，对于政府来说，这可不是闹着玩的事情（上世纪
拉美危机导致汇率大幅贬值，这些国家的政府只能是走马灯，再看看前苏联卢布与前苏
联的关系，就清楚问题的严重性）。但利率又是资产价格的唯一压力（那些调控措施本
质上都不是），利率不断上涨将让资产价格泡沫破裂，财政就会难以为继，当财政赤字
恶化的时候，一样导致汇率危机。
此时，部分国家只能扩大资产价格冻结的范围和时间，这对于杠杆投资者来说就是
真正的噩梦。因为冻结交易，意味着持有者的资产丧失了交易和金融方面的价值，只剩
下使用功能（对于房子来说，就只是一个住所）；可是，在银行那里，价值依旧是存在
的，还要按原来的价格和价值计算还本付息，这种不对等的“奥妙”在这种形势下将让
很多人付出巨大的代价，职业收入不稳定、高杠杆的炒家和资产持有者是最危险的。
如果说加息对美国内部的影响大，缩表对非美国家的影响更大，因为美元近似于全
球各国货币发行的保证金，美元缩表会抽走全球的基础货币，强力推动利率上升。无论
是货币自由兑换还是非自由兑换的国家，利率不断上升就会让资产价格不断缩水（而冻
结交易意味着彻底没了价格），全球通过杠杆持有固定资产的人们就会成为“金融奴隶
”，为金融机构打工。
同时，那些高政府债务率的国家和地区，利率上升之后，政府付息就会快速上升（
利率从零附近上升，利息上升的速度会非常快，对于高债务率的国家和地区，威胁巨大
），不排除一些国家只能使用货币贬值的手段化解债务压力，日本有这样的危险，所以
，笔者在一些场合说过日元很可能丧失避险货币的能力。意大利、希腊等欧元区高债务
率的国家只能脱离欧元区。这些国家的人们要为政府（包括国企吗？只能自己体会）的
高债务买单，除了做“金融奴隶”之外还要承担“债务奴隶”的职责。
滞胀就是这些国家或地区的典型特征，就业机会减少、工薪停滞不前而物价汹涌。
第三，理财与信托将是未来的灾难之地。很多人认为理财是低风险的，因为坐在你
对面的签约方似乎距离资产价格很远，几乎看不见影子。事实上，它真正的投入之地很
可能就是你家门口的烂尾楼，与金融奴隶没有多少差别。
“金融奴隶”这个词汇，在未来的三四年内必定成为这个世界最热门的词汇之一！
“危”必然孕育着“机”，那些通胀产业链上、同时又拥有强劲需求的少数行业才
是未来唯一的机会。 | P*O
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