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发帖数: 17667 | 1 曾经如日中天的日本家电巨头个个沦落到靠变卖资产维系生存的地步。这些企业退出一
些家电分支产业及日系危机对中国家电企业来说是不可多得的产业机会，然而要想抢占
日企的市场份额，中国企业还有很长的路要走。
变卖家当盘活现金流
在数次剥离核心业务并未获得迅速见效后，日资企业开始打起了不动产的主意，并将其
视为迅速“来钱”的方式。日前松下公司首席财务官河井英明表示，2013年3月底松下
计划出售部分房地产以及投资业务，通过这样的交易可以筹集13.4亿美元的资金，用以
偿还外债并加强研发投入。松下出售的不动产包括位于日本东京的总部大厦，寻找到接
手方后，松下的将近2000名员工不会寻找新的办公地点，而是从接手方手中继续租用这
栋大楼。从房东到租客，身份的变化凸显了松下财务状况捉襟见肘。对于变卖大楼的原
因，松下方面不愿过多解释，只表示由于数码消费产品市场情况恶化以及新兴国家经济
减速，导致销售金额有所减少。为进一步改善财务体制，第二季度以及年末还暂时停止
分红。
这样盘活资金的方式也被索尼和夏普采用，为了获得日本银团的贷款，夏普将包括日本
东京大楼，以及其拥有的大尺寸面板工厂和中小尺寸面板工厂的股权几乎所有的固定资
产都进行了质押。而索尼也有可能出售37层高的纽约总部，据了解，总部大楼可以为索
尼换来10亿美元的资金。
变卖家产听起来确实惨了些，不过在被信用机构拉入垃圾股后，日资家电企业也只有此
招可以用得上。日前，全球主要信用评级机构把松下的评级下调两级至BB，把索尼的评
级下调3级至BB－。
信用评级考虑到，出售资产也是个不错的选择，惠誉分析师阿尔文・利姆就认为
，从他们的信用评级考虑，出售资产是好事。因为这样可以降低固定成本，减少资本支
出需求。最终，这会改进运营利润率，更重要的是改进现金流状况。因为昔日的日本电
子巨头松下、索尼和夏普的目前总市值之和仅有240亿美元，但其固定资产总和则达到
420亿美元。
期望值很高的战略调整
不到万不得已，谁也不愿意变卖家当，这些陷入困境的日本消费电子产品也一样，曾经
他们并不愿意出售不动产，而是大规模的进行资产重组。他们都普遍认为这样的资产重
组好处有二，其一是能在不伤筋动骨的前提下，快速获利；其二是能剥离非核心业务，
聚焦盈利板块。他们将这样的改革方案称为“复兴”方案，对未来的愿景表示很乐观，
今年以来，日系三大电子企业索尼、松下、夏普都在不断进行改革。
今年3月，索尼公布变革方案，已经亏损多年的电视业务地位被明显下调。在完成对索
尼爱立信股份的收购后，数字影像、游戏和移动三大领域的预计销售额在电子部门中的
比重也将由2011财年的60%提高到2014财年的70%，将贡献整个部门85%的利润。
松下的调整更是从2010年就已经开始，2010年松下曾提出“绿色计划”的口号，当时松
下将新能源产业作为发展目标。夏普的举动是最大的，夏普将9.871%的股份出售给中国
台湾的鸿海，换取约8.09亿美元的融资，不过此项交易目前还没有最新进展。
重组遭遇障碍
尽管重组不断进行，然而复兴却遥遥无期。索尼的股价本月5日创下789日元的32年新低
，今年以来已经累计下跌32%。 松下上财年净亏损7720亿日元，该公司股价已经下跌23
%，预计将在2013年3月31日的财年内亏损7650亿日元。夏普上财年净亏损3760亿日元，
该公司11月1日表示，今年的亏损可能扩大至4500亿日元。。
瑞士信贷集团负责亚太地区科技业投资银行业务的梅茨格尔认为，日本公司希望在交易
中剥离资本密集型的制造业务，而潜在买家通常只想要某些技术和知识产权。
此外，近年来，日本拥有的前沿技术越来越少，对收购方的吸引力越来越弱。比如，最
前沿的面板技术分为两条线，一条线是4K超高清显示技术，主要技术掌握在韩国LG
Display和中国台湾企业手中；而另一种主流的OLED自发光显示技术的推动者则为韩国
三星。本周有消息称，三星开始在110英寸超高清液晶电视中采用国内企业京东方的超
高清面板。日系企业在前沿技术领域无任何亮点，所有希望通过重组获得现金周转的初
衷不易实现。
家电分析师刘步尘认为，快速获利，聚焦核心业务，这两个愿望必须分两步走，没有独
有的技术、没有卖点，通过出售核心技术获利的道路就被堵死。而现金流不充裕，就无
法聚焦核心业务，这也是为什么夏普寄希望的空气净化器板块、松下着眼的能源业务，
以及索尼热衷的数字影像产业想在短期里获得市场认可，并迅速将盈利雪球滚大的可能
性很小。
日资产业地位崩塌
日资企业是全球家电产业中重要的一级，日前根据日媒报道，松下拟于2012年末停止研
发作为平板电视显示器的等离子面板。今后公司将专注于研发OLED面板等市场前景看好
的产品。不过短期内等离子面板的生产还将继续，同时电视机及商用显示器等产品也将
照常生产。
日资退出一些产业可能引起整个行业的格局变化。以等离子产业为例，等离子面板技术
松下一家独大，在全球范围内，除了中国长虹以外，没有其他企业涉足。今年9月长虹
多媒体产业公司常务副总经理苏子欢表示，不会放弃等离子产业，等离子面板在目前的
产品中还有广泛应用。不过在帕勒咨询首席分析师罗清启看来，一家企业的力量不足以
带动等离子产业的发展。松下退出后，等离子技术的研发和储备，产业上下游资源的协
同力量都会减少。松下放弃等离子可能意味着等离子产业也将寿终正寝。
除此以外，日资在白电领域产生的影响也很大。近年来，频频传出日本企业退出中国白
电市场，目前在中国市场上日立、东芝等企业的白电产品已经寥寥无机。罗清启认为，
全球高通胀将长期持续，没有全球规模带来的成本优势，日本高成本区内的传统白电品
牌已经难以控制成本，因此会有更多的日本企业出售自己的白电业务。
记者手记
松下苦难夜未央
松下预料到了困难，也一直在做产业调整，但并未想到有一天竟然会通过出售固定资产
缓解资金压力。以至于公关部门在接到为何出售总部大楼这样的采访提纲后，就表示太
敏感。
这家公司从上世纪80年代开始就已经成为电子行业的领先者。悠久的历史培养了极为自
信的员工和孤傲的企业文化。这样的文化在全球化的竞争中对松下鲜有帮助。
松下在等离子产业上的失利就是一个鲜明例子。在等离子、液晶产业的抉择面前，松下
希望借等离子优势甩掉跟随者。松下选择了一个人战斗，因为在松下眼里同行只是模仿
者甚至窃密者。这些同行已经习惯看松下的脸色，松下也认为其不会另起炉灶。
然而松下失策了。保守和孤傲主义，日资电子大佬的通病在松下的关键时刻表现出了强
大的破坏力。在等离子的美梦中醉生梦死，对于液晶松下没有投入足够的精力，这个空
隙却给了三星、LGD等当时规模还很小的公司异军突起的机会。液晶占领了市场，松下
也在股东大会上表示过悔意。
松下只是一个代表，索尼、夏普、东芝这些日资企业个个如此，独行侠的保守、傲慢让
其在每一个关键的市场节点错失机会。日资企业可能要做的不是简单的战略调整，而是
真正的脱胎换骨。 | b**k
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