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发帖数: 6566 | 1 第三季度中国外汇储备猛增1940亿美元，至此总外汇储备已达2.64万亿美元，凶猛
的热钱正在涌入中国。一般来说，某个国家或地区的经济形势在符合下列两个条件时就
会导致国际间热钱大规模流入：首先是短期利率正处在波段高点，或还在持续走高，其
次是短期内本币汇率蓄势待发，并且伴有强烈的升值预期。眼下中国及其他亚洲国家和
地区恰好满足上述条件。面对重重防线，热钱又是如何进入中国的呢？
挡不住的凶猛热钱
10月国内CPI达4.4%再创新高，新增人民币贷款同比呈增加态势。受国内外双重因
素影响，国外热钱已开始大规模地流入中国。
由于热钱对人民币升值预期，股市和楼市上升的预期，从而产生一种推动作用，这
些领域也成为它的主要瞄准的对象和目标。
泰国在1997年前奉行高利率政策，大量"热钱"涌入；泰铢贬值后，"热钱"迅速逃逸
，使泰国的经济大厦轰然倒塌。
冲击中国 股市楼市成为攻击目标
中国人民银行10月13日公布的数据显示，第三季度国家外汇储备猛增1940亿美元，
至此总外汇储备已达2.64万亿美元，主要由于外界对人民币升值的预期越来越高。而在
11月4日，美联储启动QE2（第二轮定量宽松政策），宣布在2011年第二季度前购买6000
亿美元美国长期国债，再次向全世界释放天量流动性。
10月份国内CPI达4.4%再创新高，新增人民币贷款同比呈增加态势。受国内外双重
因素影响，国外热钱已开始大规模地流入中国，新兴市场成为热钱套利的主要目标。
"热钱"是一些商家为追求高回报，低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机
性资金；换言之，投机商博彩的筹码就是"热钱"。而中国现行的固定汇率制度和美元的
持续贬值造就了热钱进出的套利机会。
从2009年4月份开始，热钱流入中国就有加速情况，但当时海外银行普遍处于"惜贷
"状况，因此当时全球流动性并未得到完全释放，还处于蛰伏状态。随着经济复苏与乐
观情绪蔓延，这种状况出现逆转。中国现在开始所面对的才是真正的海外热钱冲击。
同时，由于热钱对人民币升值预期，股市和楼市上升的预期，这种预期产生了一种
推动作用，这些领域也成为它的主要瞄准的对象和目标。
进入渠道花样繁多 地下钱庄最便捷
而热钱进入中国的渠道很多，可谓是花样百出，北京大学国家发展研究院、中国经
济研究中心教授黄益平向网易财经表示，热钱进入中国主要有以下几种方式：第一，虚
假的贸易信贷，在这一渠道中，国内企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货
款、伪造供货合同等方式，把境外的资金引入国内；第二，外商投资进行增资扩股，外
商投资企业在原有注册资金基础上，以"扩大生产规模"、"增加投资项目"等理由申请增
资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤消原项
目合同，这样热钱的进出都很容易；第三，收入转移，通过不同地区间进行汇款等货币
转换方式进行跨地区操作，从而使大量热钱"自由进出"；其四，地下钱庄，地下钱庄是
外资进出最为快捷的方式。假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户
，被确认后，内地的地下钱庄自然就会帮你开户，把你的外币转成人民币了。根本就不
需要有外币进来。
此外，货柜车夹带现金以及赡家款等都是热钱的流通渠道。
曾"击毁"泰国 新兴市场正着手阻击
甄别热钱以及确定热钱的数目大小，并非易事。因为热钱并非一成不变，而且流动
隐秘，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，
关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。
国家外汇管理局副局长邓先宏表示，在有资本部分管制的环境里，热钱是披着合法
的外衣进入中国的，而在中国不存在有大规模的热钱流入，呈散兵游勇的状态都不是大
规模的，都是分散的。
热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣。其次热钱大量进入，加大外汇占款规模
，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。"热
钱"不得不防，泰国在1997年前奉行高利率政策，大量"热钱"涌入；泰铢贬值后，"热钱
"迅速逃逸，使泰国的经济大厦轰然倒塌。
目前，面对美联储的"开闸放水"，新兴经济已经采取了应对措施。泰国政府上个月
宣布对境外投资者投资泰国债券市场获得的利得征收15%的预扣税，巴西在上个月将海
外投资者对当地固定收益类资产的收益税翻了三番。另外，中国台湾金管局日前也表示
，将限制外资购买当地债券的比例，规定外资购买政府债券及货币市场工具总金额不能
超过汇入金额的30%。
热钱藏在中国哪些领域
对于以赚取人民币升值、房价上涨等超值收益的境外资本而言，中国房地产市场无
疑具有相当大的吸引力。
从2009年10月份开始，棉花涨价就势不可当。2009年10月份棉花价格12000元一吨
，而现在每吨棉花的价格近24000元，1年之间价格已经翻番。
外贸企业接到订单就须立即投入生产，对资金有巨大的需求，能在短时间内放款的
只有游资得高利贷是可行的路径。
给地产商放高利贷 炒高楼市泡沫
对于以赚取人民币升值、房价上涨等超值收益的境外资本而言，中国房地产市场无
疑具有相当大的吸引力。权威部门官员曾表示:"外资进入我国房地产市场，由于方式隐
蔽，在账面上的表现似乎并不明显。但是通过对典型案例的解剖来看，确实有违规信贷
资金进入房地产领域。
今年中央出台楼市"组合拳"，全面打压了房价过快上涨，但楼市调控采取的对三套
房停贷和上调首付款比例等方式，压缩的是房贷，并没有压缩可以全款买房的游资，在
这样的预期下，游资购买房屋则会把预期透支并转嫁给开发商。
这样的地产调控使得开发商的资金异常紧张，造成民间融资利率暴增，游资在房地
产领域的作为是给开发商放高利贷，而这样的放贷还隐藏在买房里面以此确保资金的安
全和高利贷的利益，因为高利贷非法但是对于购房的消费者确实大力保护的。因此这次
调控游资不是撤离房市而是大举进入房地产，借着调控的资金紧缺谋取更高的利息收入
。每一次的调控都是高利贷的游资赚钱的好机会。
控制大宗商品渠道 助推通胀
游资通过控制供销实际控制了商品，这样的行为起到廉价囤积大宗商品的目的，真
正的储存商品往往费用很高，但通过对渠道进行控制却可以达到以低成本博高利润的目
的。
中投顾问食品行业研究员周思然认为，各种农产品一路飙涨，导火线是南方干旱及
北方低温等天气灾害引发的减产问题，而游资则利用一些农副产品季节性强、地域性显
著、产量小等特点进行炒作，进而推高价格。
截至11月15日，国内商品期货市场收盘，郑商所棉花期货主力合约1105已经连续四
天大幅暴跌，收盘价格已经较11月10日创出的历史高位33720 元每吨跌落5600元，跌幅
超过16%。与棉花同命相连的白糖期货同样较高位下跌15%以上，尽管"棉花糖"联袂冲击
历史新高的行情告一段落。但游资的炒作等因素直接导致棉花和白糖价格翻番，并带来
CPI的上涨，从而加剧通胀等因素。
从2009年10月份开始，棉花涨价就势不可当。 2009年10月份棉花价格12000元一吨
，而现在每吨棉花的价格近24000元，1年之间价格已经翻番。一年多前白糖市价一度维
持在2700元/吨的水平，去年底突破5000元/吨，目前糖价相较去年同期上涨70%不止。
中国外贸"活雷锋" 唯一的信用贷款者
中国金融行业的贷款门槛非常高，尤其是商业流通领域的贷款，企业要进行贷款需
要完善的资料就能有几百页，而繁复的审贷工作，使最正常的程序也一个月以上。但对
外贸企业来说，接到订单以就必须立即投入紧张的生产，而短期内对资金的需求，能够
在短时间内放款的只有游资的高利贷是可行的路径。
游资的放款主要根据的是信用，在快速贷款需求下实际上就算有抵押物也是难以抵
押操作的，因为即使是你拿着房产证要证实证件的真伪办理抵押登记的时间也不允许，
游资实际上是中国金融市场唯一的信用贷款者，中国由于腐败等等问题的风险，中国银
行业实际上已经没有了信用贷款只有抵押贷款了，对于资金不足的外贸企业而言，正规
的渠道根本不可能取得贷款，游资则成为最好的解决办法。
而外贸企业由于用款的周期短，对高额的利息实际上并不敏感，比如一单有5%利润
的生意，需要的款项周转时间不超过一周，这对于月息5%的游资高利贷也是可以接受的
，因为游资按日按周计算利息。此外，高利息所对应的就是高风险和高额的管理成本，
相比正常的贷款的评估费用，如果贷款时间短，那么游资贷款的利息并不高。
游资游走在政策边缘
国内打击非法集资和游资的力度加大，而升值的压力加大，造成海外热钱与国内游
资的互惠操作就更加流行。
住建部和外管局规定境外个人在境内只能购买一套用于自住的住房。
由于人民币升值预期、本外币正向利差等市场条件依然存在，跨境资金净流入的总
体局面不会改变。
"洗钱"难被监管 地下钱庄异常活跃
国内打击非法集资和游资的力度加大，而人民币升值的压力加大，造成的空间也在
加大，这样海外热钱与国内游资的互惠操作就更加流行。而热钱游资成规模后的出境就
比个人资金容易的多，经常地手段就是在对外的经常贸易项目下进行交易，把正常外贸
应得的利润在国内以人民币现金支付，让国内外贸企业老板也可以避税，然后就是大家
看到的中国出口商品的利润奇低，地下钱庄在浙江表现的异常活跃，黑钱成为游资洗钱
出境的中介。
由于国内的灰色问题，很多游资赚取的钱基本上是要逃往国外洗白的，同时由于境
外的热钱要到境内炒作人民币的升值，而热钱入境以后赚钱的方式也与游资类似，这样
他们就存在对冲的利益需求，可以非常方便的进行与各种对冲基金运作类似的对冲，即
国内的游资利润直接以现金给了海外热钱的所有者，而海外的热钱直接把美元汇到游资
操盘者的海外帐户中，这样的货币对冲没有经过国际外汇清算系统，中国的外汇监管部
门根本看不到外汇进出，由于游资经常是集中了大量的个人资金有诸多的私人账户，从
而使得大额的热钱资金隐匿于众多的游资人群中难以发现和监管。
中央严厉打击游资 防范97亚洲金融风暴
据香港《文汇报》报道，约6500亿港元的“热钱”正流入香港，英国最著名的投资
基金经理安东尼。波顿已于今年4月创立了“富达中国特殊情况信托基金”，并募集4.6
亿英镑资金入驻香港；而“金融大鳄”索罗斯在亚洲的首个办公室也已落户香港，而这
些热钱无不窥视着中国大陆金融政策的一举一动，随时准备伺机而入。
而中国已经着手打击热钱的进入，国家外汇管理局副局长邓先宏表示，宏观调控的
政策，就要弱化市场过度的投机性的利益导向；另一个方面，利用管理部门的手段严厉
打击违法违规的热钱。而非法的没有真实交易背景的，包括在贸易和投资都没有真实性
的交易背景，违背外汇管理法规的，这样的热钱是我们外汇管理部门的打击对象。
而世界银行在近日发表的《东亚与太平洋地区经济半年报》中警告，庞大的资金流
入令股票市场、物业价格和其他资产价值受到刺激而飙升。热钱涌入将造成资产泡沫危
机，有关当局应慎防亚太区再次爆发类似1997年的金融风暴。
热钱警报全面拉响 不允许炒作生活必需品
国家发展改革委价格司副司长周望军表示，对于防止游资炒作现象现在可以采取几
个方面的措施，第一，不允许炒作群众基本生活必需品，如粮油蛋等。第二，政府要进
一步完善制度。游资能炒作的产品肯定是供小于求的产品，比如炒作大蒜，是因为减产
了，棉花也存在供需缺口。第三，建立一个专门的机制。应该对游资的动向有一个监控
，严格制止他们再进入实体经济，特别是居民的生活必需品市场炒作，要建立专门的机
制来防范。
11月15日，国家住建部和外汇管理局联合发布《关于进一步规范境外机构和个人购
房管理的通知》，规定境外个人在境内只能购买一套用于自住的住房；在境内设立分支
、代表机构的境外机构只能在注册城市购买办公所需的非住宅房屋。
至此，"热钱"警报全面拉响，监管部门也比之前更加"严阵以待"。此前的一周，为
应对打击"热钱"违规流入，外汇局发布了《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，
《通知》中对"外汇流入"做了比以往更加严格的监管规定，尤其还加大了对违规行为的
处罚力度。
而在今年2月至10月底展开的应对和打击"热钱"专项行动中，外汇局共查实各类外
汇违规案件197起，累计涉案金额73.4亿美元。"由于人民币升值预期、本外币正向利差
等市场条件依然存在，跨境资金净流入的总体局面不会改变。"外汇局在此前发布的《
2010年上半年中国国际收支报告》中表示。
热钱的疯狂融入，不仅助推了通胀，而且制造了可怕的地产和资产泡沫。但除了增
强防范措施以外，更值得深思的是我们自身的制度问题，比如热钱一度是中国外贸领域
里的"活雷锋"，能够放短期贷款给企业，成为唯一的信用放款者，就是利用了中国银行
系统的低效率漏洞。 |
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