T*********s
发帖数: 17839 | 1 牛市和熊市的分析
有關牛市和熊市的市場特徵，美國股票分析祖師杜瓊斯早就作出全盤的分析研究，值得
每一位投資者一讀再讀，大家可從「杜氏理論」中互相印證與香港熊市異同之處。
牛市第一期
杜瓊斯根據美股多年的經臉，總結出牛市和熊市不同的市場特徵；我們可以根據這些市
場特徵，判別市場處於哪一個階段。
牛市（「多頭市場」）是指持續多年的大升市，一般來說牛市共可分作三期。其中牛市
第一期初段和熊市第三期末段互相混合在一起，或者我們可以說牛市第一期初段相等於
熊市第三期末段。
牛市第一期通常是在市場最悲觀的情形下出現，當時投資者對市場已經完全心灰意冷，
他們不計成本拋出所有的股票，準備離開市場。
其實這才是真正的入貨良機！因此，那些有遠見的投資者，雖然看見整體經濟仍然處於
不景氣的階段，利淡的經濟消息接踵而來，但已感覺到市場正處於黎明前最黑暗的時刻
，情況即將會有改變。於是他們開始有耐性地限價買入，市場的交投漸漸出現改變的徵
兆，成交當時雖然還十分低沉，但在回升時已見有微量的增加。
經過一段時間的低徊，大部分股票從弱者流向強者手上之後熊市便真正宣告死亡，另一
次漫長的升市亦屆開步了。
牛市第一期經過強者有耐心的吸入後，大市開始穩步上升，每一次回落時的低點都較
上次為高，於是引來新的投資者入市，形成大市上升成交增加的現象。這時候上市公司
利好的消息開始出現，公司業績好轉，盈利增加引起投資者的注意，進一步刺激入市的
興趣。
牛市第二期
不過，熊市的教訓記憶猶新，投資者當股價升抵某水平時便裹足不前；但市場的發展仍
然是樂觀的，大市基調十分良好。這情形便令到市場形成既非上升，也非下跌的爭持局
面。於是股價（或大市）在高水平反覆上落。這段時間可能維持數個月至超過一年不等
，主要視乎上次熊市所造成的損害程度深淺而論。
杜氏理論把上述整個過程歸納為第二期，但一般投資者為容易區分市場特徵，把牛市初
期的上升劃分為第一期，而爭持徘徊之局則作為第二期。
牛市第三期
經過一段時間的徘徊爭持之後，牛市第三期出現了。這一期市場有很明顯的特徵讓我們
辨別到。首先是股市的成交量不斷增加。這反映出愈來愈多投資者進入市場，大市每一
次回落調整不是令投資者離市，而是吸引更多的投資者跟進。市場的投資情緒高漲，投
資者充滿一片樂觀氣氛，股市的交易成為大眾關注的焦點，報章不斷報導有關股市的情
形，而且還是頭號新聞。親戚朋友談話之間總離不開股市這個話題，而且市場消息滿天
飛，每一個人都有「可靠的內幕貼士」，互相推薦買入的股票。這就是我們經常說連擦
鞋仔都講股票的現象了。
此外，公司的利好傳聞不斷出現，例如盈利倍增、收購、合併等等。上市公司亦不斷乘
時大舉集資，或送股、拆細以討好小股東。
在這階段的末期，市場投機氣氛極濃，因此垃圾股、冷門股不斷大幅標升，長期沒派息
、財政有問題的公司股票照升如儀，反而愈來愈多業績優良的實力股隻，投資者拒絕買
入。
當這情形去到某一個極點時，市場便會出現崩潰了。
熊市第一期
熊市又稱作「空頭市場」，是指持續經年的大跌市。同樣地熊市也是分作三期，而熊市
第一期初段亦即是牛市第三期的末段。
熊市第一期出現在市場投資氣氛最高漲的情形下，當時市場絕對樂觀，投資者對後市完
全沒有戒心，相信大市將會繼續大幅再升。而且市場也盡是利好消息，公司的業績盈利
到達不正常的高峰，不少企業更加在這段期間加速膨脹，收睛合併消息頻傳，總是牛市
第三期末段的一切市場特徵完全浮現出來。
正當所有投資者瘋狂沉迷於股市的上升之際，先知先覺的醒目資金已開，始撤離市場；
所以，當時市場的交投雖然仍十分熾熱，但已有逐漸下降的傾向。
因此，熊市的第一期可說是「出貨期」，當大市再創向新高，而成交卻沒法同步創出新
紀錄之時，大跌便屆隨時出現。
熊市第二期
由於先知先覺的投資者已悄然離市，市場在樂觀之餘，開始隱隱感到有點不妥，這時侯
市場出現一些芝麻綠豆的小事情，都會觸發「恐慌性拋售」。
因為市場累積太多的好倉，當想要買進的人退縮不前，而愈來愈多的投資者急於沽售，
股價（或大市）跌勢便告轉急。股價的急跌導緻部分持好倉的因未有足夠按金而被迫斬
倉，進一步使跌勢惡化。於是股價愈跌愈急，愈急愈跌，形成一發不可收拾之勢。
經過一輪瘋狂性的恐慌性拋售（這段期間市場的成交量仍然十分龐大）之後，投資者
覺得跌勢似乎有點過分，目前上市公司以及經濟環境和股市此較，未免是過於悲觀，於
是大市出現一次較大幅的回升局面。這一段中期性反彈將可能持續數星期至數個月之久
，而回升的幅度一般是整次跌市總跌幅的三分一至二分一之間。
杜氏理論把上述整個過程歸為熊市第二期，不過我們為了清楚識別市場，所以把「恐慌
性拋售」劃分為第一期，而中期性反彈則視作第二期。
熊市第三期
經過一段時間的中期性反彈之後，經濟方面和上市公司的前景出現了惡化，不利消息接
踵而來，進一步摧毀投資信心。
這時侯，整個市場瀰漫著悲觀的氣氛（但不是恐慌的情緒），公司業績倒退、財政困難
、停牌清盤等消息接二連三地出現，整個經濟陷入極度不景氣中。
於是那些缺乏信心的投資者沽出，早幾個月前認為股價抵買的，現在也加入沽售的行列
。在熊市第三期中，大市（或股價）隻是持續下跌，但跌勢並沒有加劇，而且下跌的股
票大多集中在業續一向長好的藍籌股和實力股身上；那些二、三線低質股份，可能在熊
市第一期與第二期時已經跌夠，因此再跌幅度滅少，甚至不再下跌，跌勢全都集中在優
質股。這些股票是投資者最後失去信心的。
.
其實這時期也就是牛市的第一期初段，有遠見的投資者已開始有耐性地作選擇性吸納，
市場這時礫正處於黎明前最思唁的時刻，很快地黎明便出現了。
http://www.mitbbs.com/clubarticle/Stockcafeteria/76629_3.html |
q*********u
发帖数: 9501 | 2 这样经典的帖子都找出来了，在这里如果是学不到东西的话，嗨！
我只好无语了。 |
M*******a
发帖数: 870 | 3 所以说现在是牛二阶段吗？
【在 T*********s 的大作中提到】
: 牛市和熊市的分析
: 有關牛市和熊市的市場特徵，美國股票分析祖師杜瓊斯早就作出全盤的分析研究，值得
: 每一位投資者一讀再讀，大家可從「杜氏理論」中互相印證與香港熊市異同之處。
: 牛市第一期
: 杜瓊斯根據美股多年的經臉，總結出牛市和熊市不同的市場特徵；我們可以根據這些市
: 場特徵，判別市場處於哪一個階段。
: 牛市（「多頭市場」）是指持續多年的大升市，一般來說牛市共可分作三期。其中牛市
: 第一期初段和熊市第三期末段互相混合在一起，或者我們可以說牛市第一期初段相等於
: 熊市第三期末段。
: 牛市第一期通常是在市場最悲觀的情形下出現，當時投資者對市場已經完全心灰意冷，
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k*******n
发帖数: 8891 | |
M****9
发帖数: 912 | 5 我觉得是牛2的末尾或者是牛3的开始。
上个月公布二手房销售数据-27%排名26年首位的当天，股市没有大跌反而低点反弹，
那个时候就已经是底了。 |
f******e
发帖数: 6488 | 6 牛3的开始need wait more months
【在 M****9 的大作中提到】
: 我觉得是牛2的末尾或者是牛3的开始。
: 上个月公布二手房销售数据-27%排名26年首位的当天，股市没有大跌反而低点反弹，
: 那个时候就已经是底了。
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c*******d
发帖数: 1763 | 7 学习了，这里的大多数都是DTer 和quantitative的人么？好像TA讨论得多阿
【在 T*********s 的大作中提到】
: 牛市和熊市的分析
: 有關牛市和熊市的市場特徵，美國股票分析祖師杜瓊斯早就作出全盤的分析研究，值得
: 每一位投資者一讀再讀，大家可從「杜氏理論」中互相印證與香港熊市異同之處。
: 牛市第一期
: 杜瓊斯根據美股多年的經臉，總結出牛市和熊市不同的市場特徵；我們可以根據這些市
: 場特徵，判別市場處於哪一個階段。
: 牛市（「多頭市場」）是指持續多年的大升市，一般來說牛市共可分作三期。其中牛市
: 第一期初段和熊市第三期末段互相混合在一起，或者我們可以說牛市第一期初段相等於
: 熊市第三期末段。
: 牛市第一期通常是在市場最悲觀的情形下出現，當時投資者對市場已經完全心灰意冷，
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