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发帖数: 6488 | 1 11月初，央行行长周小川在财新峰会上的一番将“热钱”引入“池子”的言论引起市场
的广泛猜测和讨论。时隔一个多月后，周小川于12月15日晚间首次正面解读了“池子”
，他同时指出，近两年来货币供应量明显加大，衡量货币供应量的标准是核心CPI。
周小川说，典型的池子是外汇储备，但是储备有不同的板块，这些板块也可以分成不同
的池子，一些是保证进出口支付的；一些是为外资企业的分红预备的；一些则是为“热
钱”准备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响，但是
从个体上我们并没有阻止它们赚点钱。
目前市场有言论认为，中国存在货币超发的问题。周小川表示，一方面，高储蓄国家和
低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此M2占 GDP比重高
。另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDP的比重就高，美国是典型的
直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的 M2跟美国的比不太恰当。
他认为，一定要明确“超发”的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念，因为那
时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场
和服务市场，因此如果用那时候的概念是有问题的。
从现在的角度，衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI，因为有些价格跟货币
联系较少，比如进口的大宗商品、气候或者其他原因产生的物价变动。
周小川说，我们必须正视近两年为应对全球性金融危机而造成的货币供应量明显加大。
2008年以来，我们采用扩张性的货币政策，即“出拳要重，出手要快”，所有这些举措
不可能没有超调，关键是这个周期一旦进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不
太过分，一方面达到成功抗击危机的目的，同时副作用又不太大。
今年以来面对市场流动性偏多的状况，央行多次采用准备金工具。周小川表示，要观察
整个经济系统流动性产生的来源，如果是由于贸易顺差的恢复和增长，或者资本流入的
增长，或者FDI的增长，这个时候即便没有较高的物价上涨，也需要加大对冲力度，因
此这个工具的作用具有不同的角色。
上海证券报 | y*****l
发帖数: 5997 | 2 周小川点睛系统重要性银行的“系数”法则
21世纪经济报道 郑智 范璟 北京报道 2010-12-15 23:53:42
核心提示：按照银监会拟定的新监管框架，系统重要性银行的资本充足率要达到11%，
非系统重要性银行的资本充足率要达到10%。
12月15日，中国人民银行行长周小川在北京大学演讲时表示，之前他所称的对冲热钱的
“池子”并没有外界解读的那么复杂。“池子”最典型的就是指外汇储备，只是外汇储
备分为不同的板块，有的是保证支付的，有的是为外资企业投资分红预备的，有的是为
“热钱”预备的。为热钱预备的外汇储备就是对冲热钱的“池子”。
此前周小川抛出“池子”理论称，短期的投机性资金要进来的话，希望把它放在一个池
子里，而不让它泛滥到整个中国的实体经济中去。随后外界广泛猜测“池子”是股市、
楼市或债市。
周小川还透露，在宏观审慎性的监管框架下，对于系统重要性银行需要更严格的监管，
要求更高的资本充足率。但确定哪些银行是系统重要性银行比较困难，银行可能不愿意
自己被确定为系统重要性银行，因为更高的资本充足率和拨备水平将拉低股本回报。
周小川称，工、农、中、建、交肯定是系统重要性银行，但交行是一个临界点，排在之
后的民生银行和招商银行是否确定为重要性银行存在不同的看法。周小川说，有一个替
代的办法，就是采用系数，比如把资产规模排在交行后面的银行和交行相比，得到一个
系数，然后以此计算该银行需要保持的资本充足率。以此类推，当系数越来越小的时候
，就可以忽略不计了。
本报获悉，按照银监会拟定的新监管框架，系统重要性银行的资本充足率要达到11%，
非系统重要性银行的资本充足率要达到10%，此外，监管层还有0-5%的动态调整空间。
截至目前，我国广义货币供应量（Ｍ２）已超过70万亿元，超过美国成为货币供应量第
一大国。但周小川不认同央行超发货币之说。周小川解释，M2与GDP的比值，高储蓄率
的国家较高，间接融资占比高的国家较高，因此中国和美国的国情不同，美国是低储蓄
率、以直接融资为主的国家，两者不能相比。衡量货币偏多还是偏少，最重要指标是核
心CPI。但周小川承认，近两年货币供应量明显偏大，这是为了应对金融危机的需要。
周小川称，在经济已经复苏的时候，需要及时调整货币政策。2009年底，央行已经做出
货币政策调整的决定，并在年初调升了存款准备金率，中间歇了一段是因为欧洲主权债
务危机使得情况暂时看不清楚。
在中央经济工作会议开幕当天，央行决定从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人
民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第六次统一提高银行业存款准备金率。
12日闭幕的中央经济工作会议正式提出要实行积极的财政政策和稳健的货币政策，标志
着货币政策已转向。 |
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