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发帖数: 17667 | 1 全球似乎又到了经济危机的紧要关头。
人们从来都倾向于高估解决危机的能力，然而现实却总是以超乎所有人的想象在发展。
眼下，世人正眼睁睁地看着欧洲主权债务灾情一步步恶化，由单一的债务危机演变为交
织着金融危机、政治危机、社会危机在内的复合型危机。希腊、MF（曼氏金融）、意大
利……风险被一个一个引爆，世人似乎已阻止不了新一轮金融危机的到来。
欧债危机持续到今天，最大的问题是债务增长远远超过经济增长，但又无法从正常渠道
大规模融资，希腊、意大利莫不如此。自今年7月以来，意大利十年期国债利率始终维
持在6%左右的高位，几乎是同期德国国债利率的3倍，几乎丧失了市场融资能力。随着
近日欧洲独立清算所（LCH Clearnet） 宣布提高一切意大利政府债券与指数相关证券
交易的初始保证金比例，意大利十年期国债收益率突破7%，飙升至7.5%的历史高位，已
不可避免要成为被施救的对象。
意大利到底是“大得不能倒”，还是“大得救不了”？意大利政府债务高达1.92万亿欧
元，占欧元区政府债务总量的23%，即便是欧洲金融稳定基金（EFSF）能杠杆化获得1万
亿的救援资金，或欧洲行业被迫进入初级市场购买债券，也填补不了如此之大的债务窟
窿。作为继日本和美国之后的世界第三大债券市场，意大利债券市场引发危机，必将牵
动全球整个经济大局。根据彭博社数据，截至2011年9月17日，意大利未清偿债务本金
总规模为 1.58万亿欧元，未清偿本息总规模为2.18万亿欧元。截至2011年6月底，在各
国持有的意大利风险敞口中，法国首当其冲，风险总计4164亿美元，德国银行持有1649
亿美元，其他国家按风险高低排名依次是：英国、荷兰、美国、日本、西班牙、瑞士。
可想而知，一旦意大利倒下，法国无疑是下一个风险对象。这无论是对欧元区还是对全
球，恐怕都是一场空前的灾难，全球金融市场或将因此失控。
债务危机与金融危机的交互影响正在展开。“金融加速器”正在通过资产价格渠道加强
主权债务和经济波动之间的恶性反馈作用：主权债务已让欧洲各国实体经济严重受损，
经济萎缩又使政府和私人部门的资产负债表进一步恶化，各国被迫启动“去杠杆化”进
程；“去杠杆化”效应又将使各部门的资产负债表进一步收缩，市场流动性下降，致使
投资信心不足，资本溢价风险放大，借贷能力大幅下降，并通过投资乘数使经济加剧下
滑。为了遏制经济复苏的放缓，欧元区国家加强对危机的干预又导致财政赤字和国债规
模的不断扩大，于是就形成了“债务危机----资产负债表恶化----去风险资产----流动
性枯竭----信贷全面紧缩----经济萧条----债务危机加剧”这样的恶性循环。
种种事实表明，全球可能面临比2008年更加糟糕的情况。欧洲主权债务的“系统性风险
”向银行业扩散，金融市场各关键指标已现与次贷危机时期相似的走势，各国国债收益
率屡创新高，欧洲各银行的CDS价格接近2008年金融危机时期水平，欧元/美元基准掉期
利率出现严重恶化，欧洲银行在美元融资市场上压力陡增，而随着主权债务危机升级，
常规融资来源供应会越来越少，未来融资可能会变得更加困难。 |
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