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发帖数: 22064 | 1 http://money.qq.com/a/20170710/006028.htm
券商中国2017-07-10 07:37
全国居民净存款仅剩26万亿！
东方财富Choice数据统计显示，截止2017年5月底，境内居民存款62.6万亿，较年初增
长12.97%，较去年同比增长18.79%。
从贷款来看，过去几年中国居民贷款已经呈现爆炸式增长。境内个人人民币贷款已经从
2010年的8.8万亿飙升到现在的36.4万亿，当然，主要是因为房贷增长较快。
图1居民人民币贷款及存款(亿元)
(数据来源：东方财富Choice数据)
从2010年之后，把境内住户的人民币存款减去住户的贷款，就得到居民净存款数据，结
果显示，截止今年5月，全国居民净存款仅剩26万亿！
图2人民币境内净存款(单位：亿元)
(数据来源：东方财富Choice数据)
新增贷款中房贷占比连续下降但总量继续膨胀
我们知道，居民中长期贷款中绝大部分都是房贷，值得关注的是，在新增房贷方面，其
增速放缓，但仍远高于历史数据。2017年5月份，新增人民币贷款1.1万亿元，其中，住
户部门中长期贷款新增4326亿元，略低于上月的4441亿元。并且，住户部门中长期贷款
新增值占总新增人民币贷款的比重也由4月份的40.4%降至39%，从3月份已开始连续三个
月下降，表明房地产调控政策开始显现。
图3新增居民人民币贷款及占比(中长期)
(数据来源：东方财富Choice数据)
但需要注意的是，虽然家庭房贷增速开始明显滑落，但存量仍居高不下。同时，从数据
中也可以看出，目前住户部门中长期贷款的新增值与占全部贷款的比重，与2015年之前
相比仍要高出许多。
家庭债务累积速度惊人
房贷存量居高不下，居民家庭债务累积速度惊人，从家庭债务占GDP的比重这一反映家
庭债务负担的指标来看。家庭债务占GDP的比重在2016年底达到44.4%。上财高等研究院
课题组认为，从历史经验上看，居民的杠杆率并不是很高，比如，截止到2016年底，美
国的家庭债务占GDP的比重为79.5%，日本为62.5%，英国为87.6%，即使在美国发生金融
危机前，这一比例也远远高于60%。
图4家庭债务占GDP比重(%)
(数据来源：上财高等研究院)
从数据上看，家庭债务水平虽然不高，但其累积速度是惊人的，比如，2013年初，家庭
债务占GDP的比重仅为30.7%，短短四年时间，这一指标就上升了近14个百分点，已经超
过美国金融危机前的家庭债务累积速度。更值得注意的是，此处的家庭债务只是统计了
金融机构信贷收支表中居民部门的信贷余额，而没有包括公积金贷款等其他渠道的家庭
债务。如果将这些因素均考虑其中，则家庭债务占GDP的比重将在2016年底超过60%。
房贷对家庭的直接影响
房贷是中国家庭最主要的负债，为了阐述房贷对家庭的直接影响，上财高等研究院课题
组构造了能更直接反映家庭债务负担的两个总量指标：一是直接反映房贷流量变动的新
增房贷与居民可支配收入之比，二是反映房贷存量的房贷余额与居民可支配收入之比。
图5新增房贷占居民可支配收入的比重
(数据来源：上财高等研究院)
如图5所示，在考虑了居民公积金贷款新增值的情况下，新增房贷与居民可支配收入之
比在2016年达到了16.9%，已经远远超过美国金融危机前的峰值(2005年的11.2%)，并且
这一指标在2014年的时候仅在6%左右，短短两年时间，伴随着房地产的疯狂，居民部门
的新增债务急速增加。
图6房贷占居民可支配收入的比重
(数据来源：上财高等研究院)
而在房贷存量上，如图6所示，可以看到，短短几年时间，包含公积金贷款的房贷余额
与居民可支配收入之比已经在2016年底达到了68.3%，即使不包含公积金贷款，这一指
标也在2016年底达到了56.4%。如果未来一段时间家庭债务继续按此速度累积，课题组
估计，最早在2020年，房贷余额与居民可支配收入之比将达到美国金融危机前的峰值。
不断膨胀的家庭债务已经成为居民生活的沉重负担。
从上面的总量数据分析中可以看出，居民家庭债务处于非常严峻的状态。
下半年展望
克而瑞研究中心认为，政策以“稳”为主但三四线将成新主场，信贷收缩的影响将逐渐
显现。
首先，因城施策、分类调控仍是下半年市场调控的主基调，各城市自身仍是调控市场的
主力，我们预计各线城市整体仍将以“稳”为主，维持现有政策内容、力度不变。一方
面，一线和热点二三线城市房价犹存上涨压力，政策尚未根本扭转投资购房预期，仍然
呈现出“政策向左，市场向右”的显著特征，短期内调控政策难以放松，更无退出的可
能性；另一方面，调控政策一轮严于一轮，政策效果叠加带来的市场变化正在进行量的
积累，成交量大幅下滑的同时，房价涨幅逐月收窄，暂无进一步加码的必要。
其次，针对当前政策造成的“逆向分化”也好，还是“按下葫芦浮起瓢”也罢，之前的
高库存压力二线和三四线市场开始走上量价齐升的通道。我们预计不排除会有更多的三
四线城市跟进落地“限购、限贷、限价、限售”等紧缩政策，热点轮动带来的结果就是
三四线城市将成为楼市调控的新主场。
最后，我们认为金融体系主动“缩表”过程不可逆，去杠杆、防风险将维持很长时间，
银行信贷资金量减少的影响将会从利率创导至首付，极大削弱购房者支付能力和提高投
机风险。当下三四线城市房地产市场成交明显转暖，房贷占新增贷款比重依旧维持在较
高水平，资产荒叠加高杠杆带来的房地产泡沫风险似乎无解。不过，信贷资金收紧存在
着滞后传导期，多数三四线城市市场转暖更有可持续性较差的通病，无疑金融“缩表”
将是本轮房地产市场“扩张”上升的最大变数，也许市场突变就在一夜间。
天风证券表示，总体来说，目前中国债务风险整体可控，但是仍要警惕局部风险，比如
房价下跌可能引起的违约风险。天风证券指出，美国家庭房贷支出与收入比在2006年时
是99%，无限接近房价的压力极限。当家庭的全部收入只能用于房贷支出时，崩盘是早
晚的事情。2007年美国家庭房贷收入比达到了101%，突破极限后旋即爆发危机。2006-
2016年间，中国家庭房贷支出与收入比从33%上升到了67%，从这个维度看，虽然我们离
危机还有一段距离，但是中国的灰犀牛已经隐约动起来了。返回腾讯网首页>>
责任编辑：zoeyyan | k***n
发帖数: 1557 | | D*****i
发帖数: 2068 | 3 房价最好再涨涨。
如此各方都满意，
兲朝经济一日千里。 |
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