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发帖数: 67 | 1 货币理论新观点：主权货币视角下的经济学
一、现代货币理论（MMT）
在20世纪90年代的时候，产生了一个有别于主流货币理论的现代货币理论学派（MMT）
，该理论以国家货币理论为基础，认为货币是起源于债权债务关系，其诞生与承担记账
的职能有关。出于对货币的不同理解，现代货币理论对货币和财政政策也有一些和主流
经济学不同的观点，基本观点和政策主张如下：
首先，现代货币理论所强调的“现代货币”体系实际上是一种政府信用货币体系。该理
论认为货币是一种政府债务凭证，即主权货币，不与任何商品和其他货币挂钩，只与未
来税收债权相对应。政府用创造货币的方式进行支出，财政支出先于收入，政府通过支
出的方式让货币在市场中流通，并通过税收等方式收回货币，从而完成货币创造和回收
的闭环，在这过程中，先由财政支持创造货币，再用税收回收货币。
因此主权政府在主权货币制度下不会破产。该理论认为经济活动中各部门资产负债表的
变化是货币存量和流量相互作用的结果。从宏观会计学原理来看，一个部门的资产，必
然是另一个或几个部门的负债。因此，国内私人部门的净收入必然等于本国政府和国外
部门的净支出。在国际收支平衡的前提下，私人部门所积累的盈余只能来自政府赤字。
其次，现代货币理论认为主权货币具有无限法偿，没有名义预算约束，只存在通胀的实
际约束。政府是主权货币的发行者，既没有违约的意愿，又可以通过央行创造货币来履
约，主权政府没有破产危险，因此，不必过于关注财政平衡。政府债券发行的效果与货
币政策类似，可以帮助维持市场利率，政府赤字增大会降低利率，而不是传统所理解的
提高利率。
当政府增加支出时，央行在市场上买入债券，等同于投放基础货币，由于私营部门获得
了大量货币供给，而货币需求却基本稳定，因此利率将趋于下降。通胀是政府债务的实
质约束因素，但在实现充分就业之前，通胀并不会与货币数量增加挂钩，只要有足够的
供给来满足不断增长的需求，就可以在不引发通胀的前提下，尽可能扩大政府债务上限
空间。
再次，现代货币理论主张功能性财政，即应由财政代替央行承担实现充分就业和稳定通
胀的职能。政府可以用创造货币的方式进行支出，发行债券与货币政策操作类似，政府
部门的财政赤字等于非政府部门的盈余，财政政策的目标不是预算平衡，为了推动经济
增长、实现充分就业，政府可以通过为货币创造来为财政开支提供资金来源，只要政府
举债用的是自己的货币，只要通胀没有失控，那么就不用担心赤字问题。
二、现代货币理论与主流理论的差异
在分析讨论现代货币理论内容时，我们可以发现，现代货币理论的主要观点与主流货币
理论显然存在着很大差异。
1、在现代货币理论中，财政支出先于财政收入，政府完全可以偿还任何以主权货币支
付的债务，不必担心破产；但在主流观点中，政府收入是政府支出的保障。
2、现代货币理论认为财政支出由货币创造提供资金，而主流观点则认为央行应该独立
于财政。一般来说，中央银行独立制度能避免政府直接从央行获得融资，这样可以对政
府施加财政约束，阻止政府通过创造货币的方式进行赤字支出，这也是当前各国采取的
主流措施，然而，现代货币理论认为，政府可以通过货币创造的方式来为财政支出提供
资金，也就说政府以间接融资和直接融资可以从央行获取所需要的资金，从而在相当意
义上，削弱了央行和货币政策的独立性。
3、现代货币理论否定预算平衡的必要性，认为财政赤字不可怕，财政政策的目标是保
证充分就业而非维持财政平衡，而主流观点认为政府财政赤字需要受到约束，肯定预算
平衡的必要性，否则会损害主权信用和货币价值，并大幅推高通货膨胀率，政府大印钞
的结果必然是恶性通货膨胀的爆发和信用崩溃。而按现代货币理论，政府却应该使用财
政政策实现充分就业，创造货币来为政府支出提供资金，帮助经济达到充分就业状态，
只要不面临通胀风险，财政扩张和赤字增加就不可怕，而通货膨胀可以通过提高税收和
发行债券从经济中去除多余货币的方式来控制。
现代货币理论对于货币角色的不同理解和观点确实让人耳目一新，但也因为与主流理论
存在着明显差异，从而引发了巨大争议，它的财产赤字无害论、政府债务无忧论更是受
到诸多质疑批判，很多经济学家认为它是荒谬的，是“巫术经济学”，认为在为合理化
政府的大举借债行为而辩护，在为巨额财政赤字和无限制印钞大开绿灯，更是打开了通
向恶性通货膨胀和金融崩溃的大门。
三、货币理论的新观点
不可否认，现代货币理论的很多方面确实很多值得进一步质疑讨论的地方，认为只要没
有通胀约束，就可以无止境的通过货币创造的方式来为财政开支融资的观点，确实值得
商榷，因为一旦政府大印钞成为一种现实和未来的持续情况，这可能会极大动摇人们对
货币价值稳定的信心，严重影响人们的正常经济行为，从而会给货币、金融系统乃至整
个经济体系带来巨大的冲击和不稳定性，甚至可能引发恶性通货膨胀和金融信用崩溃。
但是现代货币理论学派对于货币的不同理解，主权货币论、关于货币可以承担功能性财
政职能以及财政支出可以通过政府发债由货币创造提供资金等观点确有值得肯定的地方
。不过缺点也很明显，就是没有考虑货币发挥功能性财政职能时候的具体用途以及在什
么样的国家更能适合发挥货币这种职能的问题，货币是能承担适当的功能性财政职能，
但关键还要看资金使用的结果以及在什么样的经济发展程度国家能更有效的使用。
传统货币理论认为，货币一般具有价值尺度、流通手段和贮藏手段等职能。价值尺度是
指货币用来衡量和表现商品价值的职能，这是货币最基本、最重要的职能，流通手段是
指货币在商品流通中充当交换媒介的职能，贮藏手段是指货币退出流通领域充当独立的
价值形式和社会财富的一般代表而储存起来的一种职能。但是随着现代经济的发展，我
们觉得传统货币理论关于货币职能的理解有需要进一步发展完善的地方，货币除了以上
三项基本职能外，还可以有充当发展手段的职能，所谓发展手段职能是指可以通过货币
创造方式，通过增加投资，扩大产出，从而实现经济发展的职能。
对于货币这种新职能的理解结合主权货币理论，有助于我们更加深入地了解现代经济的
运行过程和规律，从而也总结出了以下的三个观点。
1、无金融危机论。根据主权货币论，主权政府在主权货币制度下不会破产，那么从本
币内债角度出发，不管哪个地方出现局部金融风险，央行就可以积极发挥最后贷款人角
色，通过货币创造的方式来提供救济整顿，从而能够大幅缓解金融风险和稳定金融市场
，有效避免了金融危机和金融系统性风险的发生。也就是说，从本币角度出发，只要积
极发挥央行的最后贷款人功能，主权货币经济体无金融危机和金融系统性风险。
2、无经济萧条论。根据现代货币理论的功能性财政观点，假如出现经济下行、经济衰
退局面的话，那么政府就可以通过货币创造的方式来进行财政开支，而无需受到实际预
算和财政赤字的束缚，针对市场的顺周期波动特征，政府可以更有效的进行逆周期调节
，政府增加财政开支，增加货币供给量，为政策性金融系统、商业银行、企业等部门提
供资金支持，就会起到刺激总需求和维护经济总体稳定的效果，消费支出增加，投资支
出回升，经济也将会逐步回暖，从而有效避免了由经济衰退滑向局面更恶化的经济萧条
。也就是说，根据现代货币理论的观点，只要政府积极主动的采取措施，发挥好货币金
融的作用，主权货币经济体没有发生经济萧条的危险。
3、加快经济发展论。根据货币新职能观点，在经济正常情况下，只要国家债务控制在
适当范围内，在实际经济体还存在着大量可以提高生产效率、促进产出增加的机会，那
么就可以积极发挥货币的发展手段职能，通过适度规模的货币创造方式来进行政府投资
支出或者为政策性金融机构、商业银行、企业等非政府部门提供资金来源，一方面投资
增加，负债增加，货币供给量增加，另一方面提高了生产能力，资产也增加，产出扩大
了，这样一来不仅有利于经济发展，而且由于产出和货币存量、财政赤字和社会资产成
比例增加，物价也能保持在大致稳定的范围内，从而有利于实现加快经济发展的目的。
通过政府发债获得货币到底用于什么地方，是用在基础设施建设、还是创办工厂、科技
研发、发展生产力、亦或是用于居民福利开支，或者纯粹是胡乱折腾花掉，结果显然是
有着极大的不同，在不同的经济发展程度国家，使用效果也会有所不同，显然工业发达
的大国由于制造业发达、大多数产品都能自给自足、金融市场也相对发达，从而能够给
这种货币创造方式更适合的发挥空间。如果政府发债形成了有积极意义的基础设施或者
其他资产，也没有导致外债的扩大，货币创造为投资提供了资金，固然货币存量因此增
长了，但也实现了资产的增加、生产力的提高和产出的增加，那么在政府财政赤字增加
的同时，另外一端的政府资产或者产出也在相应增加，还增强了经济发展潜力，有利于
经济趋于充分就业状态，经济产出和货币存量成比例增加，物价水平也能保持大致的稳
定，对于这种适度规模的货币创造财政开支，债务行为又在政府可以承受的范围内的话
，就没有必要过于害怕了。
根据主权货币论和货币新职能的观点，只要能够妥善使用好货币这一工具，那么主权经
济体既不会有金融危机、金融系统性风险和经济萧条，而且还能通过增加投资和提高生
产能力，实现加快经济发展的目的，也就是说货币金融不仅可以服务实体经济，而且还
可以有促进就业和发展实体经济的新功能。只要政府债务还在适度规模内，而经过审慎
考虑后的政府支出又确实可以达到促进就业、增加产出和发展经济的效果时，那么就可
以通过货币创造的方式来为这种政府支出提供资金，而无需过于担心通货膨胀、财政赤
字和政府债务问题，当然根据谨慎性原则，通过二级市场，政府发行债券从央行间接融
资的方式比起直接融资要来好。
说实话，从主权货币论和货币新职能而来的这个结论是颇让人震惊的，如果能够发挥好
货币的角色和功能，人类就可以摆脱困扰已久的金融危机、金融系统性风险和经济萧条
的威胁了，因为它的逻辑是如此简单但理论效果却是如此巨大，而且越是工业化的大国
理论效果就越是突出，着实有让人疑惑、还需要继续思考的地方，但是只有真正理解了
这一点，也许才能真正理解现代经济，我们才有可能寻找到一条可以让经济体长期维持
高增长、低通胀和高就业的经济繁荣之路。 |
G*********e
发帖数: 2091 | |
a*****V
发帖数: 1 | 3 The fed has been monetizing debt since Nixon. The issue now is the
hypothesis of negative interest rates (NIR). We saw NIRs in government bonds
. If NIR spills over the savings account, then the whole system would dry
up. |
T*******x
发帖数: 8565 | 4 我认为这就是资本主义2.0。
http://www.mitbbs.com/article/History/32359631_0.html
【在 c*******6 的大作中提到】
: 货币理论新观点：主权货币视角下的经济学
: 一、现代货币理论（MMT）
: 在20世纪90年代的时候，产生了一个有别于主流货币理论的现代货币理论学派（MMT）
: ，该理论以国家货币理论为基础，认为货币是起源于债权债务关系，其诞生与承担记账
: 的职能有关。出于对货币的不同理解，现代货币理论对货币和财政政策也有一些和主流
: 经济学不同的观点，基本观点和政策主张如下：
: 首先，现代货币理论所强调的“现代货币”体系实际上是一种政府信用货币体系。该理
: 论认为货币是一种政府债务凭证，即主权货币，不与任何商品和其他货币挂钩，只与未
: 来税收债权相对应。政府用创造货币的方式进行支出，财政支出先于收入，政府通过支
: 出的方式让货币在市场中流通，并通过税收等方式收回货币，从而完成货币创造和回收
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c*******6
发帖数: 67 | 5 文章里已经解释的很明白了，不同的经济规律适用的社会环境不同，通俗的说，你一个
落后的农业国，还政府风雨飘摇，主权货币信用低，发行那么多的货币，不崩才是怪事了
【在 G*********e 的大作中提到】
: 为啥当年国民党的法币崩了？
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c*******6
发帖数: 67 | 6 对，研究了德国日本韩国三个国家经济的迅速崛起过程，发现都有某些共同的经济规律
【在 T*******x 的大作中提到】
: 我认为这就是资本主义2.0。
: http://www.mitbbs.com/article/History/32359631_0.html
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