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p****p
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之前我说感觉美股市场运行在潜在风险至绝对风险阶段，值得战略买入的标的没有。说
完这话顿感后悔，因为多少有为自己的懒惰辩解之嫌。作为一个严肃的专业投资者，不
管天晴天雨，总是要不断地寻找机会。不能说感觉现在美股总体价格太贵就休息，这也
无意识犯了用宏观择时的错误。
进一步，即使没有出现在自己理解范围内的长线持有机会，中线的战术机会总是在任何
市场层出不穷的。当然，对于美国投资人，有资本利得税限制了对这样机会的参与。但
是对于中国投资人投资美股，中线参与一个高度机构化的市场是得天独厚的优势。
大部分时间，应该要做到与市场同步理解，感知市场的情绪，有时一眼看出不合理也不
急于否定。毕竟中线参与的是能忽悠别人的机会，长线则是能忽悠自己的机会。如果能
判断一个皇帝新装的谎言还不够狂热，顺势而为就有其合理性。关键是用深度，时间长
度，不同立场角度的多维度思考方式去评估自己的赔率。
基于这样的思考，在构造量化的选股工具时，则不应该考虑任何基于基本面的数据。那
样的季度数据太过滞后。我们考察的主体也是市场对个股的情绪。市场中各个玩家根据
自己的目的与认知，形成一个对于标的的象，这样多个象最后投射到一个单维的价格上。
选取美股市场上市值在100B到10B之间的中小盘股票，共计1157只股票。对其中每只股
票最近2个月的日收益进行简单的大盘与个股的线性递归。对金融熟悉的朋友很快意识
到这是CAPM 中的单因子模型。
图1
实用为主，认为日无风险收益Rf = 0. 选择递归得出的Alpha 作为市场最近2月内对该
股票偏好的衡量指标。
当然，我们可以使用加上板块收益的多因子模型除去市场对板块的偏好。但考虑到每个
板块对应基准收益的选取困难，与市场对板块的偏好本身也是行业理解上一种情绪。我
们只做大盘和个股的拆解。同时列出样本内的单日最大收益与对应日期。
以下为选股结果按Alpha排列后的最近前十名。
图2
必须认识到，这只是利用量化指标对于果的一个呈现。不存在任何该果可以持续的推断
。任何使用果作为投资标准的行为是天真的。然后它为我们理解市场情绪，研究顺序提
供了依据。选股只是第一步，而由果推因，基于财报，新闻，产品，行业的理解才是同
步理解市场的真正开始。
以第一名$太平洋煤气电力(PCG)$为例，可以看到这家因为加州山火被赔破产的电力公
司，因为12月6号发布finalsettlement, 20191209单日录得16%涨幅。但当时做出判断
，即使以11.18的收盘价买入，持有2月到目前的收益为55%。现在这个选股模型提出的
问题是，今日收盘价17.36是否继续有利可图。 |
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