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发帖数: 1 | 1 作者: 程晓农
中美关系恶化之后，中共虽然强调要自力更生，但它的经济却严重依赖石油、粮食和芯
片等商品的进口。在对美出口前景未卜的情况下，中共能否有足够的外汇继续进口所需
要的商品，取决于它的外汇储备究竟能否支撑下去。而中共外汇储备的真实状况往往扑
朔迷离，不易把握。10月11日国内的网上出现了一篇文章，标题是《我国外汇储备还有
多少可用？》，就外汇储备不足发出了警讯。本文详细分析中共外汇储备的真相，认为
中共的现金外汇储备行将见底。
一、从家庭金融资产看国家外汇储备
要理解一个国家的外汇储备，可以用个人的家庭金融资产来做个通俗的比喻。分析家庭
金融资产的目的是了解家里真正属于自己的钱有多少，借来的钱要还，别人欠的钱如果
要不回来就泡汤了，账面上的钱扣除这两部分之后，才是净金融资产。每个家庭正常情
况下每月都有收入和支出，如果经常性收大于支，家庭净金融资产就会增加；如果支大
于收，家庭净金融资产就会减少。
国家的外汇储备总数相当于家庭金融资产总额，但扣除借来的钱和别人欠你但还不上的
钱，剩下的才是可以动用的外汇，这就是国家外汇平衡中的净外汇储备。如果外汇经常
处于支大于收的状况，就只能动用净外汇储备来填补开支窟窿。中共每年要进口石油、
粮食、芯片以及其他制造业零部件来维持经济的日常运转，2019年的食品进口为420亿
美元，石油2,413亿美元，芯片进口3,055亿美元，仅此三项合计即达5,888亿美元。除
了进口需要外汇之外，还有民航、船舶、国际保险等非贸易支出，加上出国者（如旅游
者、留学生）所需外汇，这些开支每年还需要1千亿美元以上。
中共的日常外汇收入主要是靠出口，贸易顺差主要来自美国，本世纪前十年出口曾创下
每年平均增长25%的记录，外汇收入源源不断；而今年1到9月的出口只增长2个百分点，
与过去的外汇收支相比，几乎就是收入不涨，开支照增。以前中共每年通过对美贸易净
赚3千到4千亿美元，对所有其他国家的贸易大体上外汇收支打平，因此，保持外汇储备
稳定的关键是对美贸易顺差。今后对美出口下降，这笔来自美国的外汇来源就靠不住了
。少了这几千亿，每年进口所需外汇就只能吃外汇储备的老本。一旦要靠动用净外汇储
备来填补外汇开支窟窿，就必然造成中共看紧外汇储备这个“荷包”，这就是为什么现
在到国内中小银行换汇或提取外汇存款越来越困难的原因。
二、外汇储备的虚实面目
表面上看，今年9月底中共坐拥31,426亿美元巨额外汇储备，似乎阔得不行，其实，这
些外汇并不都是可以随意使用的现金。这3万多亿外汇储备实际上只是个虚数，因为中
共同时也背负巨额外汇债务。中国的外债包括政府、银行、企业向外国所借款项，按照
外汇管理局的数据，2020年9月底外债余额为20,325亿美元，其中六成是1到2年的短期
债务，到期就得偿还；全部外债当中，硬通货外债是13,498亿美元，占66%，必须用外
汇还债。所以，真实的外汇储备要扣除硬通货外债，剩下的才是真正可以动用的外汇。
过去十年中共的外债余额不断增加，而真实可用的净外汇储备则不断减少，到今年9月
底中共的净外汇储备只剩下1万8千亿美元。
这个账面上的1万8千亿美元仍然是个虚数，因为中共还欠着对外企的隐性外汇债务。中
共要求所有外企的投资全部强制兑换成人民币，相当于把外企投资的外汇全部充填了自
己的外汇储备；一旦外企需要汇出利润或者撤资，中共就不得不给他们外汇。目前外商
投资已累积到7千亿美元，由于中美冷战大大增加了外企在华经营的风险，大批外企正
在部分或全部撤资，所以会集中出现大额外企撤资用汇的需要。按照近期外企撤资三成
的最低估计，至少会用去2千亿美元，这个数字今后还会上升。从账面上的1万8千亿美
元中扣掉这2千亿，中共的净外汇储备就只有1万6千亿了。
三、外汇储备中现金不多
中共真实的可动用的外汇储备中，大部分不是现金，因为外汇储备不能用现金储备的形
式放在国内各家银行的账上或金库里；否则，外币一旦贬值，就立刻出现外汇储备亏损
。外汇储备也不能分散存到外国银行里吃利息，因为外国银行对存款账户的存款保险数
额有限，万一银行经营不善而破产，外汇储备便消失了。外汇储备更不能买很多外国股
票或公司债券，因为股市每天波动，贬值或亏损的可能性非常大。
为避免外汇储备贬值，每个国家的中央银行都会购买可靠的外国国债。国债利息高于银
行存款利息，这样便可以让外汇储备稳值或略有增值。所谓可靠的外国国债，指的是这
些国家的国债信用可靠，其政府不会轻易破产，它们的国债也不会到期不还。中共虽然
与美国为敌，双方已进入冷战状态，但在金融方面却不得不买大量的美国国债，因为只
有美国的国债发行量大而且可靠，而日本或欧盟的国债发行量小，也不允许中共买多了
。所以中共为外汇储备购买的主要是美国国债，还有小部分日元债和欧元债。据美国财
政部公布的最新数据，中共到今年8月1日所持有的美国国债是10,680亿美元，占其净外
汇储备1万6千亿的三分之二；此外还有少量日元国债和欧元国债。
国内一直有缺乏金融常识的“妄议”，以为中共手持美国的1万亿国债，可以作为“武
器”来要挟美国，假如大量抛售，便能逼美国于绝境。这种荒唐的想法十分可笑，因为
美国的国债发行量目前是26万亿美元，中共只占其中的3.8%，就算全部抛售了，也无法
冲击美国的国债市场。何况，外国的政府债券分短期、中长期多种，不到期不会兑付，
而中共为了获得高一点的利息，所买美国国债基本上是中长期的，不能随时兑现，而短
期国债只占3%。中共若要抛售持有的未到期美国国债，必须找到买家才行，而买家只有
在中共压价求售的情况下才会接盘，于是吃亏的只能是中共。
由此可见，中共的1万6千亿净外汇储备扣除了已经购买的外国国债，只剩下5千多亿美
元的现金了。
四、对外投资吸干现金外汇储备
就是这5千多亿美元的现金外汇储备，其实也多半不在中共手里，因为它们基本上被花
出去、拿不回来了。过去多年来中共大量在海外投资，目前总额已经达到2.2万亿美元
。用5千多亿现金外汇储备，如何能实现2.2万亿的对外投资？其中的奥秘在于，这2.2
万亿美元的对外投资当中，大部分是用人民币投资，但统计上折算成了美元。
中共不公布对外投资中人民币投资的比重，但可以发现一些参考线索。据中国商务部的
《中国对外投资发展报告，2019》披露，到2018年底，对“一带一路”国家的总投资达
986亿美元，在非洲的投资累计达461亿美元，对香港的投资为11,003亿美元，这三部分
合计占对外投资的43%。由于这些投资的绝大部分是人民币投资，中共对其他国家的投
资当中，也有一部分是人民币投资，所以中共的海外投资中真正动用外汇的部分并不那
么高。虽然如此，中共的巨量对外投资中需要外汇的部分仍然足以吸干现金外汇储备。
当中共的现金外汇储备即将见底时，中共能把对外投资撤回来，变现成外汇吗？到2018
年底，中共的对外投资主要分布在租赁和商务服务、金融、批发和零售、信息传输软件
和信息技术服务、房地产、交通运输、仓储等领域，这些行业的投资占总量的78%。租
赁和商务服务业这个领域的对外投资主要是设备租赁，因为这些设备不容易找到买主，
只能租赁，当然设备也就很难出售变现；过去10年中共在国外也投资了大量矿山和资源
类项目，世界上没有第二个国家对矿产的消耗比中国还大，因此也不容易找到接手这些
矿山的买主；中国公司还在许多国家购买了批发和零售企业，由于疫情的关系，这些行
业倒闭风连连，谁会想这个时候接手买下来？投资国外的其它服务业也面临同样的问题
，王健林在美国购买的电影院连锁企业目前就因为疫情而濒临破产。
中共在外汇储备尚且宽裕时开放对外投资，而当对外投资达到顶峰、几乎吸干了现金外
汇储备时，恰恰遇到中美关系恶化，外汇储备的美国来源将迅速收缩。本来，对外投资
是长期项目，投资长周期（30年以上）之后才能用盈利收回投资。一旦外汇储备吃紧，
临时想变卖以前投资购买的商店、矿山、仓库，并没那么容易。指望变现对外投资项目
来缓解外汇储备的短缺，实属远水不解近渴。
五、3万亿外汇储备不过是虚好看
中共的外汇储备账面上有3万多亿美元，但是，它的现金外汇储备却快要见底了。这不
但令人难以理解，也实在让人不敢相信。但上面的分析说明，正是因为中共高层对国内
经济形势和中共掌控国际局势的能力过度乐观，想操控世界的野心过于膨胀，多年来大
规模挥霍外汇去国外投资，结果对外投资吸干了国家的现金外汇储备。
为了维持进口所需要的外汇支出，中共只能抛售美国的国债。据中共外宣官媒《多维新
闻网》9月20日报道，2020年前7个月中共一共抛售了1,070亿美元的美国国债；按照专
家估计，未来还将抛售超过2千亿美元的美债，持有美债的规模将逐步缩减至8千亿美元
的水平。上文提到，中共持有的美国国债中只有3%是短期国债，剩下的都是中长期国债
，而已经抛售以及今后准备抛售的数量达到中共持有美国国债总数的30%；这说明中共
为了外汇用度的急需，已经开始抛售以前持有的中短期美国国债了。随着中共持有的中
短期美国国债被抛售变现，今后中共将只能抛售持有的长期美国国债，那将出现打折变
现、充填外汇储备短缺的情形。
外汇储备最低层次的安全性一般要求覆盖短期外债偿付和3个月进口所需，对中共来说
，这样的需要至少达到2千亿美元的数量；而中共已经通过抛售1千亿美元的美国国债变
现了外汇现金，今后准备再抛售2千亿美国国债，这正是满足短期外债偿付和3个月进口
所需之数。与此同时，中共最近还不断增加中国国债的对外发行，用这种方式借外汇来
应急。这属于寅吃卯粮，要不了多久，就会陷入借新债还旧债的陷阱中。
那么，中共的贸易顺差能带来多少外汇流量呢？今年前3季度其对美出口为3,270亿美元
，比去年同期增长1.8%，自美进口961亿美元，增长2.8%，对美贸易顺差是2,309亿美元
。今年美国总统大选，川普连任的可能性越来越高，拜登家族的电脑门事件进一步压缩
了民主党得票的空间。川普明年很可能对中共提高进口关税，这将进一步减少中共对美
国的贸易顺差，令中共的外汇储备更加吃紧。
今年从4月到9月这6个月里，中共通过对外发行国债，借来400多亿美元；又在1月到7月
期间抛售了上千亿美元的美国国债，这些钱都用于必需的外汇支出。即便这样筹措了将
近1千5百亿美元的外汇现金，仍然无法维持外汇储备总额的稳定。今年9月底中共的外
汇储备总额从上个月的31,646亿美元下降到31,426亿美元，一个月减少了220亿。中共
不但是账面上的3万亿外汇储备徒有虚好看，而且其外汇支出捉襟见肘的窘困局面已近
在眼前。 | l********4
发帖数: 33 | 2 中崩论又来了，都喊了几十年了也不累。发一帖拿多少钱啊? | a******8
发帖数: 660 | |
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