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发帖数: 29846 | 1 有关希腊债务问题的谈判正进入白热化阶段。虽然历经数月的谈判，但是代表债券持有
人的国际金融协会(International Institute of Finance)却在上周五暂停了有关在希
腊总额3,600亿欧元的债务中自愿减计1,000亿欧元协议的谈判。在其中144亿欧元债券
于3月20日到期偿还前，若想执行这一协议，那么相关的谈判就必须在1月份得出结果。
由于经济发展步履维艰，希腊必然需要更多的债务得到免除。这一解决方案，不仅对希
腊来说，甚至于对整个欧元区来说都至关重要。
但是这一谈判却困难重重，因为双方必须在两个相互矛盾的条件上达成一致。首先，债
务减计规模必须足够使得希腊财政恢复到可持续的基础上，这样才能保证国际货币基金
组织(International Monetary Fund, 简称IMF)向其继续提供贷款；但同时，任何与债
券持有人之前的协议都必须是自愿的，以避免希腊出现债务违约的情况，从而进一步免
使希腊的银行丧失向欧洲央行(European Central Bank)贷款的资格，而持有约450亿欧
元债券的欧洲央行也不会因此遭受损失。
IMF去年曾估计，若对持有2,000亿欧元债券的私人部门进行50%的减计，那么到2020年
，希腊债务占国内生产总值(GDP)比率将降至120%，IMF认为这一水平对于希腊经济来说
具有可持续性。但是自那时起，希腊的情况却不断恶化，该国2011年财政赤字占GDP的
比例可能将达到9.6%，而其经济则可能萎缩6%。摩根大通(JP Morgan)去年10月份曾警
告，根据规模为750亿欧元的债务减计计划以及对希腊经济陷入长期衰退的预期，该国
债务占GDP的比率将达到190%。另外，IMF还在进行一项新的可持续性分析，其结果可能
显示希腊需要获得更多的债务减计。
对于希腊来说，目前的谈判可能是其唯一能够从私人部门获得债务减计的机会。因为如
若希腊发行新债券，将依照英国而非希腊法律。为了吸引投资者，新发行的债券可能还
需要提供抵押品或现金抵押。而这将起到制约希腊债务减计规模的作用。
通过降低票面利率以及延长债券到期时限，希腊可令债券持有人的净现值损失达到60%-
70%。如果损失超过这一水平，将很难令债券持有人同意自愿减计计划。而包括对冲基
金在内的一些投资者仍然对债务悉数得以偿还抱有期望。希腊可以与这些投资者讨价还
价，但是需要注意尽量缩小后者的损失程度。
同时，这也意味着更多的债务减免需要由官方部门提供。但这一做法同样十分棘手。首
先，IMF的200亿欧元贷款不能动用，而欧洲央行也坚称不接受任何损失，因为这一做法
将危害其信用，而且欧洲央行已经放宽了银行抵押品的范围。由此说来，只能依靠欧洲
国家政府贷出530亿欧元。
最终说来，政府将不得不承受损失。因为对于欧元区来说，希腊债务违约的后果是毁灭
性的。另一方面，政府部门进行债务减免也可显示出欧洲国家之间的团结。而且这种做
法还可缓解市场紧张情绪，带来的好处大大高于付出的代价。 |
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